为什么一些艺术品投资者欲罢不能

    刘晓丹

　　艺术品投资需要承担的成本很多，其中不少属于沉没成本。

　　所谓“沉没成本”，又称沉入成本、已付成本，是指业已发生且无法“捞回”的成本。在普通厂商那里，沉没成本既可能是由个别产品引起的直接成本，也可能是由多个产品引起的间接成本；既可能是机器设备等固定成本，也可能是原材料等变动成本；既可能是无法拆解的整体成本，也可能是可以折价变卖的部分成本。通常，资产的流动性、通用性、兼容性越强，沉没部分越少，固定资产、研究开发、专用性资产等较容易沉没。在艺术品投资者那里，买入并持有艺术品消耗的佣金、税费以及保险、维护、运输安装等费用，经常会成为显性的沉没成本。

　　此外，艺术品投资中的信息搜寻、价格谈判、学习等隐性成本，也容易沉没。其中，信息搜寻成本是为寻找到合适艺术品而支付的金钱、时间、精力，由于艺术品买家与商家之间信息严重不对称，信息搜寻极为不易。价格谈判是一切市场交易的核心环节，由于艺术品属性特殊，其价格要素极为复杂，不论在地摊、古玩店还是在拍卖行，买卖双方为达成价格一致极难。因为艺术品投资涉及鉴定、艺术学、经济学等知识，学习必不可少，所用时间和金钱都不容忽视。

　　在投资行为中，投资者的决策经常会受到前期沉没成本的影响。

　　理性地看，沉没成本既然覆水难收，应该与制定新决策不相干。美国经济学家斯蒂格利茨举例说，假如某人买票去观看一场电影，半个小时后发现影片极为糟糕，他的理性选择应该是立即离开影院。然而，很多人因为此时票款已经无法收回，宁愿强迫自己看完那场根本不想看的电影，以免浪费了买票的钱。同样，在投资活动中，人们普遍愿意保留亏损的基金或股票，甚至对其不断加仓，力图挽回损失，以致最终的亏损可能数倍于开始的沉没成本。这种广泛存在的非理性现象，被称作“沉没成本谬误”。

　　在“沉没成本谬误”中，沉没成本大小是影响决策的重要因素。

　　通常，初始投入越多，沉没成本效应越强。有实验证明，如果一个人购买大提琴的费用为1000美元而不是100美元，他选择继续参加高额学费的大提琴班的可能性越大。与股票等投资品种相比，艺术品投资承担的沉没成本不菲。在艺术品投资者那里，佣金、税费、保险、维护、运输安装费用等显性沉没成本，往往比普通商品大许多。隐性沉没成本更非同寻常，仅以学习成本为例，北京某名校举办的“艺术品投资与鉴赏高级研修班”，集中培训共计仅24天，学费竟高达12.8万元。

　　最明显的沉没成本当然还是投入资金，不少艺术品投资者正是被其套牢。

　　吴树的《谁在拍卖中国》一书述及，一些国际大拍卖行于2004年在中国拍卖后，将中国文物推上天价，佳士得以1400万英镑（折合人民币2.3亿元）拍出《鬼谷子下山》青花罐，让看到艺术品投资暴利的中国富豪们涌进拍场，元青花供不应求。国际拍卖行又不失时机地推出官窑瓷等清代宫廷器物，也被富豪们争相竞买，每年至少有二三十件高仿品高价成交。至2008年世界金融危机，富豪们不惜血本买入的天价“国宝”大部分砸在手里，只好一边捂住藏品期待日后升温，一边补仓选购现当代书画、历代皇帝御用品等所谓高精尖拍品。

　　《证券时报》报道过“天津文交所艺术品股票”案例中的两个细节，天津文交所于2011年1月以每份1元发行的《黄河咆啸》和《燕塞秋》，至3月暴涨近20倍，某先生于4月在二者回调至10.98元、10.93元时各买入10000股，之后价格继续下跌，他因为吃不准政策走向，跌至4元多时仍没有抛售。另一位年轻投资者在相对低位时进场，也同样被套，他于1.91元、1.83元两次买入35万股《翡翠龙璧》，价格下挫后，他为了平摊成本，于1.26元时补仓100万股，但不幸在第二天即遭遇跌停。

　　巨大的沉没成本让艺术品投资者欲罢不能，在各类风险中越陷越深。