金银币盘整：减量是灵丹妙药吗

5盎司生肖蛇彩色银币

“落月成功”纪念币

5盎司生肖猴方形纪念币

　　周凤迟

　　近年来，由于黄金价格的持续暴跌以及其他复杂因素，导致金银币市场走上了漫漫“熊途”，不论是老、精、稀中的品种，还是近几年发行的新品种，基本上处于调整期，主要表现形式为成交量的急剧下降和价格的接连探底。为缓解这种市场压力，中国金币总公司在2013年发行“黄山”金银币时，试行了做市商的模式，也就是说由一家特许或者特约经销商垄断绝大多数的货源，而由此带来的后果也是喜忧参半。

　　做市商制度，实际上就是托盘，由一家特许或者特约经销商控制大多数的货源，以此来调节其市场波动范围，从而达到稳定局部品种不走形的目的，增加投资者的信心。

　　“黄山”1盎司银币(一套4枚)和1/4盎司金币的初始发售价为5180元，从当时的市场状态和发售指导价来看，市场价难以高出发售指导价，况且还是一套4枚的套币，并不是单枚币，这是“黄山”金银币的一大软肋；由于试行了做市商模式，“黄山”金银币并没有跌破初始发售价，这也正是其市场参考价仍能稳定在5800元左右的关键原因。尽管做市商这种做法根本就是杯水车薪，但由于其能直接影响到金银币新品种的发行与销售，因此也是一种无奈之举。做市商制度，对于某个品种来说是另一种形式的减量，但这种减量与真正意义上的减量有较大差别，当市场恶劣时，做市商甚至会面临自己无法控制的风险；但又因出现这种概率的可能性较小，所以该模式受到了某些人的推崇。

　　因在“黄山”金银币的发行上采取了做市商模式并取得了初步效果，中国金币总公司于日前在发行“青奥会”金银币时，再次采取了做市商的模式，有的特许或者特约经销商也只能分到两三套，导致市场流通量骤减，价格暴涨，这种情况已经在此之前发行的“落月成功”1/4盎司金币和1盎司银币上得到了体现。发行方虽然没有在“落月成功”金银币上试行做市商模式，但因这套金银币的发行量只有1万套，其较低的发行量在新品种中较为罕见，因此，在上市之后价格一路飙升，金银套币的价格为7000元，而其初始发售价仅为3760元(金币3350元、银币410元)，溢价幅度高达3000多元，银币价格高居1300元以上，涨幅超过两倍。发行量对于金银币的市场定位的作用由此可见一斑，但也不能过于仰仗发行量的高低来判断一个新品种的内在价值。此次发行“青奥会”金银币是多管齐下，一是大幅度缩减发行量；二是降低金银币的规格，比如，银币规格为1/2盎司，这在银币中并不多见；三是再次采取做市商的销售模式。央行的发行公告显示，“青奥会”5盎司银币的发行量为2000枚，在近年发行的5盎司银币中难得一见，是典型的救市之举。

　　从各种数据和市场表现来看，我们在金银币发行量的拿捏上很不到位，没有围绕着市场的波动来调整自己的发行政策，因而难以取得预期效果。比如，2011版1盎司“熊猫”银币的价格从400元跌至200元以下，就是因为发行量调控不当所导致的“恶果”，当然，市场因素也是一个重要方面，但人为扭曲的痕迹更为明显。

　　发行量始终都是一个绕不过去的话题，因为它是投资者判断一个品种价值高低的重要标准，有时甚至具有唯一性，许多品种能走到精品这一步，发行量的稀少可以说是“功不可没”，老、精、稀板块就是其中的佼佼者。

　　虽然在1999年发行的“贵妃醉酒”1/2彩色金币还基本上不能纳入老、精、稀的范畴，但由于上市之初定位低及资金的运作，现在已成为价值投资的代表者，这表明只要选对品种，金银币的前景还是不错的。目前这些品种越来越少，人们的急功近利是至关重要的原因，不少新品种一上市就成为炒作对象，有的品种价格高得离谱，这就在相当大的程度上断送了这个品种的大好前程；而发行量不合理的增减，也是其中的“罪魁祸首”之一。

　　梳理近些年来金银币的发行量不难发现，其发行量基本是一种前紧后松的态势，一旦这种模式失效，就会马上采取紧缩手法，因此，必然会造成所发金银币品种价格的宽幅震荡，这种震荡之中的最大受益者就是特许或者特约经销商，但那仅仅是暂时的，他们又会从最大的受益者变为最大的受害者，参与其中的投资者也必然会受到较大程度的牵连。央行于2009年首次发行了规格为5盎司的“庚寅虎”彩色银币，发行量为8800枚，初始发售价为2600元，当时人们对于这套彩色银币并不感兴趣，认为这是一种扩容。该银币上市价格在6800元至7500元之间，投资者普遍认为此价格严重偏离其正常的价值轨道，因而采取了不闻不问的态度，但这种态度使其价格不断攀升，最高时近4万元。

　　在此情况下，央行随即提高了“辛卯兔”5盎司彩色金银币的发行量，增至1.18万枚；发行“癸巳蛇”5盎司彩色银币时，发行量已升至3万枚，使得5盎司生肖彩色银币“由盛而衰”，发行量的大幅度提高，是产生这种状况的关键因素之一。5盎司银币就是一个“重灾区”，现在业已出现向小规格银币转移的态势，比如，1盎司“落月成功”银币就出现了暴涨的情况，初始发售价为410元，现市场参考价为1300元，炒作的迹象异常突出，这种一步到位式的操作手法，一是摧毁了这个品种，二是冲击了市场，最终造成两败俱伤的局面。

　　在市场化的今天，某个品种或者板块暴涨或暴跌并不可怕，可怕的是来自于市场因素之外，即行政手段的干预，尽管这种干预在有些时候是必要的，但如果掌握不好度，往往就会适得其反。某个新品种发行量的骤减，必然会引起市场的关注，尤其是市场处于低迷时期，“落月成功”和“青奥会”金银币就是这样的品种；面对这种情况，更多的是应该保持冷静，另辟蹊径去寻找市场上某些价值被严重低估的品种，或许能为未来的行情做好铺垫。